KSE-100跑到15万——太快了，太快了？

卡拉奇:

2025年2月24日，我为《论坛快报》（Express Tribune）撰文称，“巴基斯坦的指数可能在未来18至24个月内突破15万。”当时，韩国综合股价指数以11.2万点开盘，一年内有望获得35%的回报。如今，该指数已超过15万点。现在最大的问题是：未来会是什么样子？

股市的大幅上涨受到基本面因素的推动，市盈率从6倍重估至8倍，更接近长期平均水平。此次重新评级是在货币市场基金增税、国际货币基金组织（IMF）审查成功、信用评级上调、利率下调1%、印巴战争后地缘政治关系改善、美巴关系改善、最重要的是共同基金净流入1.8亿美元之后进行的。

太快，太快？

一些人认为此举是不可持续的。一旦大额投资者出清1,500万至2,000万美元的资产，很可能出现10,000-15,000点的回调（7-10%）。这样的衰退会让人感到痛苦，但却是健康的；它允许价格发现、交易和现实检查。

尽管信用评级上调，股票风险溢价象征性下降，以及美国优惠的关税和投资承诺带来的商誉，但外国投资者在过去六个月里还是卖出了1.4亿美元。然而，如果政局保持稳定、MSCI指数纳入范围扩大、全球利率进一步下跌或油价下跌，可能会有更多资金流入。这样的催化剂可能会使估值重新达到9-10倍的市盈率。

纠正建立弹性

不过，这轮反弹的好处尚未惠及大众。除了政府拥有的养老基金和共同基金的流动，零售市场主要是由FOMO通过开设数字账户推动的。当优质大中型股下跌10-20%动摇信心时，第一个真正的考验就会到来。

为了实现持续增长，政策必须引导储蓄进入股市。共同基金投资的税收抵免、首次公开募股（IPO）投资者的税收减免以及初创企业较低的上市成本等零售激励措施可以扩大市场的广度。对企业上市给予5年免税期或一次性税收抵免，将鼓励新的商业模式和资本形成。

政策一致性是关键

巴基斯坦证券交易委员会（SECP）在改革和公众参与方面一直积极主动，但来自各部委的广泛支持至关重要。尽管国际货币基金组织（imf）的限制使财政激励具有挑战性，但将资金分配给股权激励将比有问题的议会计划产生更好的结果。

对投资者来说，建议仍然很简单：为短期波动做好准备，分散投资于6至8只股票，瞄准股息收益和增长型公司，避免频繁根据经纪人的提示进行交易，并信任经验丰富的顾问。用它作为储蓄工具比高频交易要好得多。

7月14日，在kospi指数达到13.4万点时，我预测3年后将达到20万点。这仍然成立。希望是逐步攀升，避免繁荣和萧条。

本文作者是一名独立的经济分析师

2025年2月24日，我为《论坛快报》（Express Tribune）撰文称，“巴基斯坦的指数可能在未来18至24个月内突破15万。”当时，韩国综合股价指数以11.2万点开盘，一年内有望获得35%的回报。如今，该指数已超过15万点。现在最大的问题是：未来会是什么样子？

股市的大幅上涨受到基本面因素的推动，市盈率从6倍重估至8倍，更接近长期平均水平。此次重新评级是在货币市场基金增税、国际货币基金组织（IMF）审查成功、信用评级上调、利率下调1%、印巴战争后地缘政治关系改善、美巴关系改善、最重要的是共同基金净流入1.8亿美元之后进行的。

太快，太快？

一些人认为此举是不可持续的。一旦大额投资者出清1,500万至2,000万美元的资产，很可能出现10,000-15,000点的回调（7-10%）。这样的衰退会让人感到痛苦，但却是健康的；它允许价格发现、交易和现实检查。

尽管信用评级上调，股票风险溢价象征性下降，以及美国优惠的关税和投资承诺带来的商誉，但外国投资者在过去六个月里还是卖出了1.4亿美元。然而，如果政局保持稳定、MSCI指数纳入范围扩大、全球利率进一步下跌或油价下跌，可能会有更多资金流入。这样的催化剂可能会使估值重新达到9-10倍的市盈率。

纠正建立弹性

不过，这轮反弹的好处尚未惠及大众。除了政府拥有的养老基金和共同基金的流动，零售市场主要是由FOMO通过开设数字账户推动的。当优质大中型股下跌10-20%动摇信心时，第一个真正的考验就会到来。

为了实现持续增长，政策必须引导储蓄进入股市。共同基金投资的税收抵免、首次公开募股（IPO）投资者的税收减免以及初创企业较低的上市成本等零售激励措施可以扩大市场的广度。对企业上市给予5年免税期或一次性税收抵免，将鼓励新的商业模式和资本形成。

政策一致性是关键

巴基斯坦证券交易委员会（SECP）在改革和公众参与方面一直积极主动，但来自各部委的广泛支持至关重要。尽管国际货币基金组织（imf）的限制使财政激励具有挑战性，但将资金分配给股权激励将比有问题的议会计划产生更好的结果。

对投资者来说，建议仍然很简单：为短期波动做好准备，分散投资于6至8只股票，瞄准股息收益和增长型公司，避免频繁根据经纪人的提示进行交易，并信任经验丰富的顾问。用它作为储蓄工具比高频交易要好得多。

7月14日，在kospi指数达到13.4万点时，我预测3年后将达到20万点。这仍然成立。希望是逐步攀升，避免繁荣和萧条。

本文作者是一名独立的经济分析师